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隨著資本市場交投活躍、回穩(wěn)向好，以及市場利率走低，2025年，券商搶抓市場機遇，踴躍發(fā)債融資。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月末，券商年內(nèi)合計發(fā)債達1.8萬億元，同比增長約45%，創(chuàng)下歷史新高。業(yè)內(nèi)認為，這既是券商努力提升資本實力、拓展業(yè)績增長空間的表現(xiàn)，也反映出券商積極服務實體經(jīng)濟、賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的擔當作為。
夯實資本實力
2025年，券商發(fā)債熱情升溫，百億元級別的大額債券頻現(xiàn)。12月，招商證券發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會批復，同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過400億元公司債券。11月，中信證券發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會批復，同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值余額不超過500億元短期公司債券。
頭部券商發(fā)債積極性尤為高漲。中國銀河、華泰證券、國泰海通、中信證券4家券商2025年發(fā)債規(guī)模均已突破千億元，合計發(fā)債規(guī)模約5000億元，占行業(yè)總發(fā)債規(guī)模的近三成?！邦^部券商資本實力強，信用評級良好，同時其業(yè)務范式正在轉(zhuǎn)變，以衍生品、做市商為代表的重資本業(yè)務已成為頭部機構核心競爭力，對長期穩(wěn)定的發(fā)債融資需求強烈。此外，行業(yè)集中度提升，也推動頭部券商通過發(fā)債增強資本實力，鞏固市場地位?！蹦祥_大學金融學教授田利輝表示。
在國研新經(jīng)濟研究院創(chuàng)始院長朱克力看來，券商發(fā)債規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，是市場需求、政策環(huán)境與行業(yè)發(fā)展階段共同作用的結果。隨著資本市場交投活躍度升溫，兩融業(yè)務、衍生品交易、做市業(yè)務等資本消耗型業(yè)務持續(xù)擴容，券商補充運營資金與資本金的需求愈發(fā)迫切。
“同時，在當前適度寬松的貨幣政策下，市場利率處于低位區(qū)間，發(fā)債成本相對可控，進一步提升了券商通過發(fā)債融資的積極性?！敝炜肆Ρ硎?。數(shù)據(jù)顯示，2025年券商發(fā)債平均利率降至1.94%，部分短期融資券利率低至1.52%，低利率環(huán)境顯著降低融資成本，推動券商積極鎖定長期資金，優(yōu)化債務結構。
從募資用途看，券商發(fā)債融資主要用于償還到期債務、補充運營資金、優(yōu)化資本結構、滿足公司業(yè)務運營需求等。田利輝表示，作為資本密集型行業(yè)，券商能夠通過發(fā)行債券實現(xiàn)“補血”，降低對短期資金的依賴，為業(yè)務擴張?zhí)峁﹫詫嵄Ｕ?，并助力其在資本中介、投資銀行等核心業(yè)務領域提升競爭力，增強經(jīng)營穩(wěn)定性。
賦能科技創(chuàng)新
從券商發(fā)債類型來看，債券結構日益多元化，由傳統(tǒng)的公司債、短期融資券向科創(chuàng)債、永續(xù)次級債等方向發(fā)展。
其中，科創(chuàng)債成為新的增長點。2025年5月，債市“科技板”落地，引導市場資金“投早、投小、投長期、投硬科技”。券商順勢而為，積極發(fā)行科創(chuàng)債，更好服務科技創(chuàng)新、支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2025年12月末，年內(nèi)以券商為發(fā)行主體的科創(chuàng)債累計發(fā)行64只，規(guī)模約745億元。
除發(fā)行科創(chuàng)債之外，一些券商充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，通過創(chuàng)新債券品種等方式，為科創(chuàng)企業(yè)融資搭建橋梁，引導更多資金活水流入科創(chuàng)領域。
2025年12月10日，深圳市智勝新電子科技股份有限公司2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行科技創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換公司債券（第一期）在上交所成功發(fā)行，平安證券為獨家主承銷商。該項目為科創(chuàng)債新規(guī)出臺后全國首批落地的科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債項目，發(fā)行規(guī)模3000萬元。
“科技型企業(yè)普遍面臨早期資金需求迫切、業(yè)績波動大、傳統(tǒng)融資渠道受限的發(fā)展困境，尤其對于深耕細分領域的專精特新企業(yè)而言，平衡融資成本與經(jīng)營穩(wěn)定性是其核心挑戰(zhàn)?！逼桨沧C券投行債券業(yè)務總經(jīng)理韓宏權表示，科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債是在科創(chuàng)債基礎上設置可轉(zhuǎn)換成公司股份的條款的創(chuàng)新債券品種，通過“債性保底+股性增值”的雙重屬性，能夠吸引私募基金在內(nèi)的耐心資本，實現(xiàn)風險與收益的精準匹配，幫助企業(yè)獲得長期低成本資金支持，緩解現(xiàn)金流壓力。
當前，新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展，作為連接資本市場和實體企業(yè)的重要橋梁，券商被賦予重任?！叭虘⒆阕陨韮?yōu)勢，提升服務科創(chuàng)效能?！敝炜肆φJ為，一方面，應強化投研投資協(xié)同能力，以“投行+投資+研究”的聯(lián)動模式，覆蓋科創(chuàng)企業(yè)從孵化培育、股權融資到上市掛牌、并購重組的全生命周期，提供伴隨式服務。另一方面，要深耕科創(chuàng)債業(yè)務全流程，為科創(chuàng)企業(yè)提供債券承銷、做市交易等綜合金融服務，同時積極提升科創(chuàng)債二級市場流動性，優(yōu)化定價效率，打造差異化業(yè)務壁壘。
科學使用資金
券商踴躍發(fā)債，既有利于滿足行業(yè)資本補充和業(yè)務發(fā)展需求，也存在潛在挑戰(zhàn)。
“如果部分券商出現(xiàn)資金投向低效的問題，可能會抬升行業(yè)整體杠桿水平，積累潛在風險，并加劇行業(yè)分化。若中小券商盲目跟風發(fā)債，還可能面臨融資成本高企、流動性管理壓力加大等問題，需格外注重風險防控。”朱克力表示。
證監(jiān)會主席吳清近日表示，將著力強化分類監(jiān)管、“扶優(yōu)限劣”。對優(yōu)質(zhì)機構適當“松綁”，進一步優(yōu)化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率。這意味著打開行業(yè)發(fā)展空間的同時，也對券商審慎合理確定融資規(guī)模、加強對債券發(fā)行的規(guī)劃和風險管理提出更高要求。
多家券商表示，將立足實際情況完善風控體系，科學審慎使用資金。東吳證券表示，未來將結合業(yè)務發(fā)展需要，在保障流動性安全的前提下，合理搭配融資工具和期限，動態(tài)調(diào)整資本與負債結構，提升公司的資本使用效率和風險抵御能力。紅塔證券表示，公司著力形成更為多元的資產(chǎn)結構，投資實現(xiàn)非方向性轉(zhuǎn)型，重資本業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，資產(chǎn)質(zhì)量和財務成果穩(wěn)中向好。
“要進一步提升發(fā)債能力與資金利用效率，券商需從融資端和資金端雙向發(fā)力，實現(xiàn)融資精準化、資金配置高效化。”朱克力建議，在融資端，要完善多元化發(fā)債體系，根據(jù)自身業(yè)務周期和資金需求特點，科學搭配公司債、短期融資券、科創(chuàng)債等不同品種，合理規(guī)劃債券期限與利率結構，有效降低融資成本。在資金運用端，要建立健全資金閉環(huán)管理機制，設定清晰的資金使用收益基準和風險閾值，動態(tài)跟蹤資金使用效益，及時調(diào)整配置策略，提升資金周轉(zhuǎn)效率。
田利輝認為，券商要走資本節(jié)約型高質(zhì)量發(fā)展道路，重點在于三方面：一是精準化，把握利率周期，擇機發(fā)債；二是結構化，優(yōu)化債券期限與品種組合，降低融資成本；三是專業(yè)化，將資金精準投向科技創(chuàng)新、綠色金融等重點領域。此外，券商應摒棄規(guī)模至上思維，強化投研能力，真正實現(xiàn)以資本賦能實體、以服務創(chuàng)造價值。（經(jīng)濟日報 記者李華林）
